将影响目标资本结构的特征变量代入式(3),可得下式(6):

?4Growthi,t-1+?5PPEi,t-1+?6Linquidi,t-1+

将数据代入式(6)进行回归分析,结果如表1。

表1目标资本结构影响因素实证结果变量弹性系数t值P值共线性检验VIF值(0.000)

从表1回归结果可以看出:R2为 0.982说明模型的拟合优度较好,F 检验值为 9.457(0.000),通过F检验,反映出模型设定的准确性。同时可以看出与目标资本结构呈反相关关系的变量主要是资产流动性、盈利能力、发展能力、营运能力及公司规模,非债务税盾(Ndts)与目标资本结构显著正相关,资产担保价值虽然与目标资本结构为同向变动,但是显著性不够,即影响较弱。

(五)我国战略新兴产业上市公司的资本结构存在动态调整的实证检验

上文模型构建时得出，如果λi,t≠1时,表示公司的资本结构存在着动态调整。本文运用SPSS20.0进行Pearson检验,结果如表2。

表2资本结构调整系数实证结果Li,t-Li,t-1L?i,t-Li,t-1Li,t-Li,t-1Pearson相关性10.901???显著性(双侧)0样本量(N)L?i,t-Li,t-1Pearson相关性0.9011显著性(双侧)0样本量(N)

从表2可以看出,λi,t为在0.01的显著性水平上通过检验,其值为0.901介于0和1之间,说明我国战略新兴产业上市公司的资本结构存在偏离目标资本结构的情况,需要进一步动态调整。

(六)我国战略新兴产业上市公司特征变量对其资本结构调整速度的实证检验

将影响资本结构调整速度的特征变量代入式(5),得到下式:

同样,将战略新兴产业上市公司相关数据代入式(7),运用 SPSS20.0 统计分析得出结果如表3。

表3资本结构动态调整检验变量弹性系数t值P值 Observations216 R20.921 F214.221(0.000)

从表3可以看出:R2=0.921,F检验值为(0.00),通过F检验且R2较高,可以说明模型的拟合度较高,模型设定具有一定准确性。同时可以看出,发展能力与调整速度之间是反相关关系,但是这种关系并不显著,P值为0.338没有通过检验,说明发展能力对调整速度没有影响;偏离目标资本结构的程度逆向于调整速度,因为公司的融资渠道较多有外源融资和内源融资,企业在调整资本结构时会充分考虑是调整成本,比如在偏离程度小时,公司选择内源性融资,调整速度就会加快;公司规模与调整速度成显著正相关,即公司规模越大调整的速度越快。

三、结论与展望

本文利用2002—2017年我国战略新兴产业上市公司共216个样本数据,运用SPSS20.0软件进行检验,得到结论如下:第一,我国战略新兴产业上市公司的资本结构调整是存在的,并且表现为部分调整,其调整系数为0.901;第二,与目标资本结构呈反相关关系的主要指标是资产流动性、盈利能力、发展能力、营运能力、公司规模,非债务税盾(Ndts)与目标资产负债率显著正相关,资产担保价值虽然与目标资本结构为同向变动,但是显著性不够,即影响较弱。第三,偏离目标资本结构的程度、公司规模正相关于我国战略新兴产业上市公司资本结构的调整速度,与我国战略新兴产业上市公司资本结构的调整速度无关的是发展能力指标。

本文通过实证分析验证了我国战略新兴产业资本结构的存在性及调整速度影响因素,对战略新兴产业上市公司寻找目标资本结构及如何调整具有一定的参考意义,资本结构的调整以及其速度的控制是战略新兴产业公司治理中比较重要的环节,受到多方面因素的影响,结合本文实证分析的结论,战略新兴产业公司应该做到:第一,企业应该将目标资本结构始终贯穿于企业经营中,充分发挥和使用资金的约束机制,提升资金配置效率[17];第二,做到在不同的外部环境和内部环境中将企业目标资本结构及时调整,与企业发展战略相协调,最好利用短期债务、流量调整、内部留存以及等较为灵活的调整路径;第三,优化上市公司资本结构,构建资本结构动态优化机制,提升战略新兴产业上市公司的融资效率和内在价值。第四,由于公司规模对资本结构调整影响较大,所以在公司规模较小时、资产担保比重低的情况下应该选择负债比例,在规模变大时,可以适当提高负债比例。□

[1] 罗洪鑫.基于蒙特卡洛模拟的企业资本结构调整[J].统计与决策,2017(12).

[2] 金桂荣.区域因素影响下我国上市公司资本结构动态调整研究[J].中国软科学,2016(07).

[3] 熊国保, 马儒慧. 我国能源上市公司特征因素对资本结构影响研究[J].江西社会科学, 2017(09).

[4] 童勇. 我国上市公司资本结构部分调整的实证研究[J].产业经济研究, 2006(02).

[5] 闵亮, 沈悦. 宏观冲击下的资本结构动态调整——基于融资约束的差异性分析[J].中国工业经济, 2011(05).

文章来源：《中国战略新兴产业》 网址: http://www.zgzlxxcy.cn/qikandaodu/2021/0319/930.html